기업 분석 및 주가 전망 - 솔브레인(357780)

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기업 개요

Profile

회 사 명	솔브레인(주)
설 립 일	2020.07.01
대표 이사	강병창
임직원 수	1214명(2020.09)
주소	경기도 성남시 분당구 판교로 255번길 34
자본금	38.8(억 원)
주요 품목	반도체 및 전자관련 화학재료
홈페이지	www.soulbrain.co.kr

기업 개요 

솔브레인(357780)은 1986년 테크노무역상사로 설립된 후 1992년 반도체 제조용 CVD 및 Dopant를 생산하면서 본격적인 첨단소재의 제조업을 시작했습니다. 이후 반도체와 디스플레이 등 전방산업의 성장과 함께 LCD 소재 산업도 진출하면서 회사의 성장을 견인했고 2002년부터 CMP 슬러리 공장 및 2차전지 전해액 공장을 완공하면서 소재산업의 대표기업이 되었습니다. 당사는 2020년 7월 솔브레인홀딩스와 인적분할을 통해 솔브레인 주식회사로 법인 분할되었으며 2020년 8월 6일 코스닥에 상장되었습니다. 

주요 연혁

날짜	내용
2020.07	법인 분할
2019.12	5억불 수출의 탑 수상
2006.09	Thin Glass 공장 완공
2002.11	2차전지 전해액 공장 완공, 생산기술연구소 준공
2002.06	CMP Slurry 공장 완공
2000.08	LG산전(주) 신소재 사업부문 인수
1998.10	Wafer 제조용 혼산(MAE) 및 LCD 제조용 Etchant 제조공장 준공
1992.05	야마나카휴텍과의 합작으로 한국야마나카소재(주) 설립 - 반도체 제조용 소재 생산 개시
1986.05	테크노 무역상사 설립

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주요 사업별 현황 및 특징

본사 및 언론 자료를 토대로 주요 사업에 대한 제품 및 특징적인 부분을 정리하였습니다.

반도체 재료 사업

반도체 산업은 제품 Life Cycle이 빠르고 경기 민감 산업 군에 속합니다. 첨단 산업으로 고부가가치 산업이며, 설비 및 연구개발에 대한 투자가 높은 장치 산업입니다. 당사의 반도체 소재 산업은 삼성전자 및 SK하이닉스와 같은 반도체 제조사인 전방산업의 CAPEX에 영향을 받으며, 반도체 제조를 위한 웨이퍼의 투입량이 많을수록 소재의 수요도 증가합니다.

출처: 당사 홈페이지

솔브레인 반도체 제조용 소재 제품

당사의 반도체 제조용 주요 제품에는 CVD/ALD, Etch & Cleaning, HF/BOE, CMP Slurry, Cu metalizing 등이 있습니다.

CVD/ALD

CVD(Chemical Vapor Deposition)란 외부 에너지를 사용하여 원료를 분해시켜 화학적 반응을 통해 기판에 박막을 형성시키는 기술이며, ALD(Atomic Layer Deposition)은 원자층 적층법으로 더 많은 메모리를 적층 하는 데 사용되는 기술입니다.

실리카(SiO₂) 박막 증착용 화합물인 TEOS를 국내 최초로 국산화하면서 다양한 초고순도의 CVD/ALD를 생산합니다.

식각(Etch) & (세정)Cleaning

당사는 저속과 고속의 식각 속도와 높은 식각 선별비에 대한 선두주자로 다양한 식각액(에칭)과 세정액 솔루션을 개발 공급하고 있습니다.

HF(Hydrofluoric Acid) / BOE(Buffered Oxide Etchant)

HF와 BOE는 반도체 산화막 식각과 세정에 사용되는 초고순도 제품으로 당사는 원재료의 내재화를 바탕으로 시장 경쟁력을 강화하고 있습니다.

CMP(Chemical Mechanical Polishing) Slurry (화학적 기계적 연마)

반도체 제품의 고집적화에 따라 막질의 평탄화를 위해 도입된 재료로써 고집적 반도체 형성을 위한 절연막, 금속막을 평탄화할 때 사용합니다. 

Cu metalizing

구리는 반도체용 배선 재료로 사용되지만 CVD/ALD 증착이 어렵기 때문에 배선 형성을 위해서는 웨이퍼에 구리를 전기 도금하는 공정이 필요합니다. 당사는 이 구리 도금액을 공급하고 있습니다.

디스플레이 재료 사업

당사의 디스플레이 소재 부문은 LCD, OLED 패널 제조 공정에 사용되는 가능성 화학 소재와 Thin Glass, Cell Scribing 등 디스플레이 패널의 주요 부품을 생산하고 있습니다.

솔브레인 디스플레이 관련 제품

당사의 디스플레이 관련 소재 제품에는 에천트, 유기 재료, 얇은 유리기판 등이 있습니다.

에천트(Etchant)

디스플레이용 에천트는 금속이나 화학적, 전기화학적으로 에칭 하는 화학 소재로 LCD, OLED 디스플레이의 배선을 형성하기 위한 공정에 사용됩니다. 공정 능력 향상을 통한 원가절감을 위해 기능성 에천트의 수요가 크게 증가하고 있습니다.

유기 재료 (Organic Material)

유기재료는 TFT-LCD 패널의 핵심 부품인 Color Filter 제조 공정에 사용되는 재료로 많이 사용되지만 현재는 LCD 수요가 급감함에 따라 OLED용 유기재료 개발 중입니다.

얇은 유리 기판(Thin Glass)

당사는 OLED 패널 제조 공정에서 패널 앞뒤의 유리기판을 얇게 만드는 Thin Glass와 패널을 셀 단위로 잘라내는 Scribing 공정에 대한 독자 기술을 바탕으로 안정적인 공급을 하고 있습니다. 

2차전지 재료 사업

2차전지의 수요는 과거의 스마트폰, 태블릿PC 등 휴대용 전자기기의 보급과 함께 증가했고, 최근에는 전동공구, 전기자전거 등 중소형전지뿐 아니라 전기차와 에너지저장장치(ESS) 등으로 급성장하고 있는 분야입니다. 특히 전기차의 경우 무게는 가볍고, 안전하며, 고성능을 원하는 추세에 따라 당사의 전해질 및 소재산업에 대한 요구도 증가하고 있습니다.

솔브레인은 2차전지의 핵심 소재인 전해액과 리드탭을 생산하여 국내외에 공급하고 있습니다.

솔브레인 2차전지용 전해액, 리드탭

전해액(Electrolyte)

전해액은 리튬이온 2차전지의 핵심 소재로써 전지의 양극과 음극 사이에서 리튬이온이 이동할 수 있게하는 매개체 역할을 합니다. 당사는 차별화된 용매와 정제 기술을 기반으로 낮은 수분과 불화수소(HF) 함량을 유지하는 생산 프로세스를 개발하여 고품질의 전해액(PuriEL)을 생산, 공급하고 있습니다.

리드 탭(Lead Tab)

리드 탭은 2차전지의 파우치에 양극, 음극을 연결하는 재료로써 알루미늄, 니켈, 구리 등의 금속으로 제작됩니다. 당사의 계열회사인 머티리얼즈파크(주) 리드탭 사업부의 차별화된 금속도금 기술과 특수 표면처리 기술을 통해 전해액 누액의 가능성을 완벽하게 차단한 고품질의 리드 탭을 생산하고 있습니다.

당사의 리드 탭은 전기차(xEV)의 2차전지 용과 ESS의 2차전지용 제품이 있습니다.

전자 재료 사업

당사는 또한 화학 소재 및 부품 사업에서 축적된 기술을 바탕으로 태양광 발전 Solar Cell,  하이브리드 자동차의 필수 품인 ND Magnet 그리고 전기차용 소재 등 친환경 에너지 산업의 필수 전자 재료를 공급합니다.

주요 제품 별 시장 점유율, 매출 비율 및 현황

제품 명	2020년 시장점유율	매출액 (비율)
디스플레이 소재 등	40%	1,635억 (71%)
반도체 소재 등	85%	359억 (16%)
2차전지 소재 등	30%	310억 (13%)

솔브레인은 현재 삼성전자, 삼성디스플레이, SK하이닉스, LG디스플레이 등 국내 반도체 및 디스플레이 제조사에 공정용 화학 소재 등을 공급하고 있습니다. 

2차전지 소재 관련 매출처에는 삼성SDI, SK이노베이션, LG화학 등 국내 배터리 제조 3사가 있습니다.

가동률

제가 가장 중요하게 보는 것 중 하나입니다

사업부문	품목	생산 능력	생산 실적	가동률(%)
반도체 재료	HF 외(단위:ton)	84,299	68,114	81%
디스플레이 재료	Chemical(단위:ton)	186,750	63,907	34%
	기타 (ea, cell)	4,500,000	2,245,905	50%
기타	2차전지 재료 외(ton)	4,050	3,272	81%

(당해 사업연도의 가동률)

2차전지 및 반도체 재료의 가동률은 80%를 넘고 기타 디스플레이 재료에서 가동률이 떨어지네요, 당사는 올해 2차전지 및 반도체 재료 관련 사업으로 라인 증설 및 성능 개선 등을 위해 약 70억 원의 투자를 한 것으로 밝혔습니다.

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투자 정보

업종	액면가(원)	시가총액 (억원)	발행주식 수	EPS/PER	업종 PER	BPS/PBR
화학	500	1조9268	7,778,566		22.96

재무 정보

솔브레인 2020년 3분기 손익계산서

3분기 시작인 7월 1일 솔브레인홀딩스로부터 법인 분할을 했으니 단 한 분기의 손익계산서만 있어서 썰렁합니다. 솔브레인의 매출은 2,305억 원, 영업 이익은 542억 원으로 영업이익률이 23.5% 정도 됩니다.

다음은 증권사에서 발표한 2020년, 20201년 컨센서스입니다. 당사의 실적은 물론, 시장 분위기와 수급에 따라 바뀌는 만큼 참조만 합니다.

증권사 컨센서스 (자료: 다음)

3분기

아직 솔브레인 히스토리컬 데이터가 많지 않아서 1:1 비교는 할 수없지만 2차전지 소재(전해질) 업체인 천보, 후성, 동화기업과 반도체 소재 관련 동진쎄미켐 종목 같이 개인적으로 비교하면서 보고 있습니다.

사실 전해액은 전해염과 용매 그리고 첨가제를 섞어서 액체 형태로 만들어진 것을 전해액이라고 부릅니다.

상기 회사에서 천보와 후성은 주로 전해염을 만들고, 솔브레인과 동화기업은 전해액을 제조합니다. 해당 경쟁사는 추후 다룰 예정입니다. 솔브레인 입장에서만 보면 2차전지 전해액과 반도체 소재의 성장성을 모두 갖춘 기업이라 할 수 있습니다. 한편 2차전지 업체들은 전방산업의 수요에 따라 증설 경쟁이 심화되고 있기 때문에 밸류에이션에 어려움이 있습니다. 

 

일봉 차트

솔브레인 12월 11일 마감 차트

12월 11일 종가는 247,700원으로 마감되었습니다. 

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주식 전망 및 투자 전략

일단 솔브레인은 지난 7월 인적분할을 통해 자체적으로는 순수한 소재 전문회사로 되었기에 계열회사로 인한 변동성 측면에서는 긍정적입니다. 물론 계열사 업황이나 실적이 주가에는 반영되지만 실적만 보더라도 혼란스럽지 않습니다.

또한 슈퍼사이클이 도래한다는 반도체 사업부문과 내년도 본격적인 성장을 앞둔 전기차 배터리(2차전지)의 소재 산업을 위주로 영위한다는 것은 향후 당사의 전망을 밝게 하는 점입니다.

긴 시간 동안 축적된 화학 소재 관련 기술력을 토대로 국내 대표 기업인 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이, 삼성전기, LG화학, 삼성SDI, SK이노베이션 등을 주 고객사로 둔 점도 안정적인 매출을 예상할 수 있습니다. 다만 점유율 면에서 반도체 대비 2차전지 재료 사업의 점유율을 어떻게 높일 것인지 주목됩니다.

현시점에서 투자에 나선다면 2차전지 소재 업체 중 솔브레인이 가장 매력적으로 보입니다.

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참고 자료

 

오늘도 이 글을 읽으시는 모든 분들의 성공투자를 기원합니다.

 

 

*** 본 내용은 투자에 대한 참고자료로서 투자에 대한 최종적인 책임은 투자자 본인에게 있습니다 ***