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기업 분석 및 전망

기업 분석 및 주가 전망 - 상아프론테크 (089980)

by etrue 2020. 12. 25.

기업 개요

Profile

회 사 명 (주)상아프론테크
설 립 일 1974.03.01
대표 이사 이상원
임직원 수 519명(2020.09)
주소 인천광역시 남동구 남동대로 369번길 18
매출액 1861억(2019.12)
주요 품목 전자 및 전기기기 부품
홈페이지 www.sftc.co.kr

종속회사 개요

 

기업 개요 

당사는 1974년 설립당시 수입에 의존하던 재봉틀 노루발의 제품 개발 및 국산화에 성공하면서 사업을 시작한 이후 지속적인 사업분야의 확장과 연구개발 투자로 반도체, 디스플레이, OA, 전기전자, 정보통신, 자동차 사업 등에 진출하였으며 최근 성장산업으로 각광받고 있는 태양광, 중대형 2차전지 및 수소차 멤브레인 같은 신재생에너지 사업과 고부가가치 소재 사업개발을 영위하고 있는 기업입니다.특히 창립 당시부터 쌓아온 불소수지 소재에 대한 연구 개발 끝에 수소차 내부 필터 및 연료전지의 핵심 소재인 '불소계 수지(ePTFE Membrane)'를 국내 최초로 국산화에 성공한 기업입니다.

주요 연혁

날짜 내용
2019.09 헝가리 법인 설립 (중대형 2차전지)
2019.05 베트남법인 공장 신축
2018.03 베트남 법인 설립 (PCB 소재)
2016.12 전사벨트 세계일류상품 선정
2015.12 LCD CASSETTE 현재 세계일류상품 선정
2015.05 중국 시안 법인 설립(중대형 2차전지)
2013.07 경남 양산 공장 설립, 중국 소주 법인 설립
2013.01 말레이시아 법인 설립
2007.07 부품 소재 전문기업 인증획득
2007.03 중국 위해 법인 설립
1992.05 PFA Wafer Carrier 생산
1991.07 (주)상아프론테크 (상호변경)
1986.03 (주)상아양행 법인 전환
1978.09 자동 압축 성형기 개발 및 생산
1974.03 불소수지 미싱부품 국내 최초 개발
1974.03 상아양행 설립

주요 제품 및 현황

엔지니어링 플라스틱의 이해

먼저 당사의 핵심 사업을 알기 위해서 엔지니어링 플라스틱에 대한 이해가 필요합니다.

엔지니어링 플라스틱이란 금속 및 세라믹 소재를 대체할 수 있는 고성능 플라스틱 소재로서, 강도와 탄성이 우수하여 고온의 조건에서 견디고 금속 및 세라믹 소재에 대비하여 가볍기 때문에 제품의 경량화에 유리합니다.

사용 가능 온도에 따른 플라스틱의 분류 (출처: 대한화학회, NAVER)

상기 그림처럼 사용온도 100 °C를 기준으로, 100 °C 보다 낮은 제품을 범용 플라스틱, 높은 제품을 엔지니어링 플라스틱으로 구분하는데, 특히 150 °C 이상의 조건에서 사용할 수 있는 소재를 슈퍼 엔지니어링 플라스틱이라고 합니다. 사용가능온도가 높을수록 높은 강도, 내마모성 등 금속이나 세라믹에 대응하는 물성도 동시에 향상되어 구분이 용이합니다.

슈퍼엔지니어링 플라스틱은 자동차 및 전기, 전자, IT용 고내열 부품 등에 다양하게 사용하며, 사용온도가 150 °C 이상인 플라스틱 수지입니다. 여기에 속하는 소재는 폴리설폰(PSU), 폴리아릴레이트(PAR), 폴리 에터이미드(PEI), 폴리에터설폰(PES), 폴리페닐렌설폰(PPS), 폴리이미드(PI), 폴리테트라 플루오로에틸렌(PTFE), 폴리에터에터케톤(PEEK) 등이 있습니다.

 

당사의 사업 부문 별 주요 제품입니다.

사업부 주요 제품
2차전지 SEAL GASKET, INSULATOR
자동차 PASTE TUBE, PISTON RING
디스플레이 FPD CASSETTE, PTFE SHEET
반도체 ETFE FILM, WAFER CARRIER
PCB ENTRY SHEET
전자부품 일반 사출품
OA 전사벨트, 정착벨트
기타 FILTER NEEDLE 등

2차전지 부문

2차전지 제품 종류

전기자동차 배터리에 사용되는 Seal Gasket, Bottom Insulator 등을 생산하고 있습니다.

해당 부품은 배터리 내부로부터 누액 방지 등 2차전지의 성능 향상과 안정성을 위해 중요한 부품입니다.

자동차 부문

자동차 부품 관련 제품

Air Vent는 자동차의 배관 내에 공기가 고이면 물이나 증기의 순환이 잘 안되기 때문에 방열 능력이 떨어지게되는데 이를 방지하기 위헤 에어 벤트를 부착하여 배관 밖으로 공기를 배출합니다.

PTFE tube는 불소계의 열수축 튜브로서 산업용, 의료용에 많이 쓰이는 부품입니다. 300°C 기 넘는 높은 온도에서도 안정적인 성능을 발휘하여 고내열성, 불연성, 내약품성이 뛰어나기 때문에 자동차 케이블용으로 사용됩니다.

PTFE Ring은 내열성, 내마모성, 내화학성, 저마찰성의 특징을 가지고 있어서 자동차의 쇼바, 컴프레샤 피스톤링, 브레이크 백업 링, 엔진의 씰링 등에 많이 사용됩니다.

디스플레이 부문

디스플레이 부문 제품 종류

디스플레이는 제조 과정 중에 형태가 얇고, 넓어서 패널 등을 취급하기가 까다롭습니다. 이러한 패널들을 당사의 카세트를 이용하여 응용설계, 제작, 적용이 용이하도록 해줍니다. 주로 TFT-LCD나 AMOLED 제조 공정 전/후 에 패널 커팅 후 CELL Glass, 패널 등을 적재, 보관 및 이동하는데 사용합니다.

반도체 부문

반도체 부문 제품 종류

Jar box는 300mm 웨이퍼의 이송을 위한 부품으로 외부의 입자 유입을 차단할 수 있는 구조로 적층을 할 수 있는 형태로서 공정의 효율을 높여줍니다.

Wafer Carrier는 반도체 제조 공정 중 웨이퍼의 세정, 적재, 보관, 이송 등의 자동화 공정에 사용됩니다.

 

PCB 부문

PCB 부문 제품의 종류

Sheet는 PCB(전자회로기판)에 반도체 등의 소자를 삽입하기 위해 기판에 홀을 뚫어야 하는데, 이때 드릴로 미세한 홀을 만들때 미리 Entry Sheet를 붙여서 홀의 정밀도 향상을 도와주는 부자재입니다. PCB의 수율에 상당한 역할을 하는 제품입니다. 

OA 부문

OA 부문 제품의 종류

당사의 OA 부문 제품은 주로 레이저 프린터의 핵심 부품인 퓨저, 벨트 등입니다.

레이저프린터는 주로 열을 가해서 토너를 점착하여 인쇄하는 방식이므로 우수한 내열 특성이 있는 박막의 Polyimide Sleeve 필름을 사용합니다. 벨트는 컬러 레이저 프린터의 4가지 색상의 토너를 정착시키는 기능을 하는 제품입니다.

 

신규 사업 및 전망

당사는 2차전지용 부품 사업에 이어 수소 연료전지의 핵심 부품인 멤브레인 등 고부가가치 소재 사업을 개발하여 향후 매출 신장이 주목됩니다. 

ePTFE는 일종의 필터(막)같은 역할로서 수소연료전지 스택에서 수소만 통과시켜야 하는데 이에 대한 국산화를 완료했고, 현재 테스트 중이므로 테스트를 위한 초도 물량이 현대차에 공급될 예정입니다. 

지난 2019년 헝가리 법인을 설립 한후 2020년 현재 설비 투자가 진행 중이며 20201년 상반기 부터 양산이 시작되어 매출이 발생할 것으로 기대하고 있습니다. 

현재 이 분야에서는 미국 '고어'사가 단독 공급하고 있으나 향후 상아프론테크도 함께 공급할 것으로 알려져 있습니다. 실질적인 매출에 대한 기여는 2021년 하반기부터가 아닐까 예상해봅니다.

ePTFE 시장규모(출처: eBest 투자증권)

ePTFE 멤브레인은 수소차외에도 각종 필터, 의료기, 섬유, 화학 분야에 널리쓰이게 되며 2020년 시장규모는 한화 약 2.2조 원으로 추정합니다.

부문 별 매출 실적

상아프론테크 부문 별 매출 실적

당사의 매출 구조는 디스플레이 30%, 2차전지 22%, OA 12%, 반도체 8%, 자동차 6%, 전자부품이 5%, PCB 4%, 의료기기가 3% 순으로 차지하고 있습니다.

 


고객사 현황

현재 당사의 주요 매출처는 LG디스플레이, 삼성SDI, 삼성전자 등이고 전체 매출액 대비 약 19%를 차지하고 있습니다.


재무 정보

손익계산서

상아프론테크 2020년 3분기 실적

당사의 지난 3분기 실적입니다. 매출액은 418.4억 원으로 전년 동기 대비 8.1% 감소 했고, 영업이익은 20.2억 원으로 54.7% 감소했습니다.

증권사 리포트, 컨센서스

추정 연간실적 (출처: 유진투자증권)

대부분 알려진바와 같이 당사는 향후 2차전지 부품과 수소차용 멤브레인 소재의 성장이 실적의 향방을 가를 것으로 보입니다. 

투자 지표(출처: 유진투자증권(

사업 부문별 매출 추정에 의한 투자 지표 추정치입니다. 연도 표기가 자못되어있네요.

2020년 PER은 110.5배, 내년도는 48.4배로 예상했습니다.

주가 추이 - 일봉 차트 (2020.12.24 장 종료)

상아프로테크 주가 추이

상아프론테크 주가는 12월 24일 종가 45,500원입니다. 한참 테마 상승을 하던 8월에 55,100원이 최고가였습니다. 주가는 당분간 42,000원 ~ 48,000원 사이에서 움직이지 않을까 생각됩니다.


주식 전망 및 투자 전략

상아프론테크의 단점(?)이자 강점이 불소 수지 계열을 기반으로 다양한 산업 분야에 사업을 영위하고 있습니다. 단점은 여러가지 부문 중 사업이 악화 될 경우 기업 전체에 미치는 악영향 등이 우려되고, 장점으로는 AMOLED, 반도체, 2차전지 및 수소차 등 성장산업에 따른 꾸준한 기술개발과 투자로 향후 성장성이 기대된다는 점입니다. 2020년 의 주가는 2차전지 일부와 수소차 테마로 움직였다고 봐도 과언이 아닌만큼 2021년 부터는 실적으로 보여줘야할 때가 된 것 같습니다. 요약하자면, 2021년 가장 전망이 밝은 산업인 반도체, 전기차, 수소차 등의 성장 축에 있다는 점이 긍정적입니다.

 

다른 하나는 당사가 지난 9월 말에 발행한 3,4회차 전환사채(CB)인데 그 조건이 한동한 회자되었습니다.

CB 발행 조건은 3회차 100억 원, 4회차 200억 원이고 각각 만기일은 2023년 5월과 2025년 9월 입니다.

만기이자율은 없고, 리픽싱(Refixing) 조항도 없으며 게다가 풋옵션이 없고 콜옵션 20%만 있는 특이한 조건입니다. 이러한 조건의 CB는 일반 CB 발행과는 달리 투자자의 위험성이 높은 조건이라 할 수 있습니다. 반대로 당사의 입장에서는 자신감을 보이는 항목이 있습니다. 콜옵션 20% 취득 대상인 최대주주 및 이해관계자로 설정되었기 때문에 대표이사 등 최대주주가 콜옵션을 행사하겠죠, 이는 지분율이 높아지는 효과도 있겠지만, 그만큼 이번 투자 유치에 따른 회사의 투자와 성장에도 자신이 있다는 뜻이 될 수 있습니다.

보도에서도 나오지만 현대차향 전해질 막과 삼성SDI향 2차전지 부품의 매출에 대한 확신으로 향후 CB로 조달한 자금을 투자하겠다는 것입니다. (관련 내용은 아래 참고 자료에서 보시면됩니다.)

 

좋은 주식이지만 이미 알려진 팩트에 대한 부분이 대부분 반영되어 있기때문에 현재 주가의 밸류는 높은 편입니다. 4분기 실적 및 2021년 헝가리 공장의 양산을 시작으로한 매출 신장에 중장기 주가의 방향이 정해질 것 같습니다.


참고 자료

 

상아프론테크, 300억원 규모 CB 발행

[프라임경제] 상아프론테크(089980, 대표이사 이상원)가 총 300억원 규모의 전환사채(CB) 발행을 결정했다고 24일 공시했다. 이번 전환사채 발행은 수소연료전지 핵심 소재인 고분자 전해질 막의 양

www.newsprime.co.kr

 

오늘도 이 글을 읽으시는 모든 분들의 성공투자를 기원합니다.

 

 

*** 본 내용은 투자에 대한 참고자료로서 투자에 대한 최종적인 책임은 투자자 본인에게 있습니다 *** 

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