기업 분석 및 주가 전망 - 포스코케미칼 (003670)

(2020년 12월 26일 업데이트)

기업 개요

Profile

회 사 명	(주)포스코케미칼
설 립 일	1971.05.13
대표 이사	민경준
임직원 수	1756명(2020.09)
주소	경상북도 포항시 남구 신항로 110
매출액	1조 4838억 (2019.12.31)
주요 품목	종합 내화물, 로재시공 및 보수, 석회, 석탄화학 및 탄소소재, 2차전지 음극재 및 양극재
홈페이지	www.poscochemical.com

기업 개요 

포스코케미칼은 1971년 포항축로 주식회사로 설립되어 국내 최고의 내화물 및 축로 전문회사로 성장을 했습니다. 이어 포스코의 포항과 광양 제철소에 국내 최대 규모의 생석회를 공급하고, 콜타르와 조경유 등 생산 기반이 되는 석탄화학 산업에 진출했습니다. 2010년에는 LS엠트론(주) 2차전지 음극재 사업부(구 카보닉스)에 대한 자산양수도 계약을 체결하면서 이때부터 2차전지 관련 사업을 시작, 2011년 11월에 2차전지 음극재 생산공장을 준공하기에 이르렀습니다. 당사는 이를 시작으로 2016년에 음극재 공장 4호기까지 증설하고 2018년에는 제2 공장을 착공하는 등 설비투자를 아끼지 않았고 2019년 7월에는 광양에 양극재 공장, 음극재 2 공장을 잇따라 준공하면서 미래 고부가가치 소재 산업을 이끌어 간다는 계획을 가지고 있습니다.

주요 연혁

날짜	내용
2020.05	2차전지 양극재 공장 2단계 (20,000) 준공
2019.11	2차전지 음극재 2공장 1단계 (20,000톤) 준공
2019.07	2차전지 양극재 공장 설비 증설 (6,000톤)
2018.11	2차전지 음극재 설비 7,8호기 증설 (8,000톤)
2018.02	2차전지 음극재 설비 7호기 증설 (4,000톤)
2017.12	2차전지 음극재 설비 5호기 증설 (2,000톤), 6호기 증설 (4,000톤)
2016.07	2차전지 음극재 설비 4호기 증설 (2,000톤)
2015.03	2차전지 음극재 설비 3호기 증설 (2,000톤)
2013.06	2차전지 음극재 설비 2호기 증설 (1,400톤)
2011.10	2차전지 음극재 공장 준공
1971.05	포항축로 주식회사 설립

본 글에서는 에너지 소재 본부 관련 사업 위주로 정리 하기때문에 주요 연혁은 관련 사업만 표기했습니다.

현재 포스코케미칼은 음극재 44,000톤, 양극재 14,000톤(확대 진행 중)의 생산 설비를 갖추면서 명실상부한 2차전지 소재 생산의 강자가 되었습니다. 

종속회사 개황

상호	설립일	주소	주요 사업
PT.Krakatau Posco Chemical Calcination	2012년 1월	인도네시아 찔레곤	생석회 및 경소백운석 생산 판매
장가항포항내화재료(유)	2005년 7월	중국 장가항시	산업용로재 정비 및 내화물 품질 검수
(주)피앤오케미칼	2020년 7월	전남 광양	과산화수소, 정제COG 등 각종화학제품 및 부산물

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주요 사업 및 특징

사업 부문	주요 재화 또는 용역	주요 고객	매출 비중
내화물 본부	내화물 제조 및 산업용 로재 정비	(주)포스코 등	30.9%
라임화성 본부	생석회 제조, 화성공장 위탁운영 및 화성품 판매	(주)포스코, OCI(주), Krakatau Posco 등	39.2%
에너지 소재 본부	음극재, 양극재 제조 및 판매	LG화학 등	29.9%

(매출 비중은 2020년 3분기 누적 기준)

 

포스코는 크게 내화물 본부, 라임화성 본부 그리고 2차전지 소재를 제조하는 에너지 소재 본부의 3개 사업부로 구성되어 있습니다. 상호에서도 알수있는 것처럼 포스코케미칼은 지배기업인 포스코를 기반으로 한 안정적인 성장하에 10년 전부터 미래 성장산업인 에너지 소재 사업을 시작하였습니다.

포스코케미칼 사업영역

내화물 본부

내화물은 각종 기간산업의 공업용로에 사용하는 재료로써 최소 1,000 ℃ 이상의 고온에서도 연화하지 않고 그 강도를 유지하며, 화학적 작용에도 견딜 수 있는 비금속 재료의 총칭입니다. 특히 철강산업과 시멘트 등의 산업에 있어서 중요한 공업용 소재입니다. 

라임 화성 본부

석회(라임)은 국내에서 당사를 포함하여 현대제철과 두 업체만 경쟁하고 있는 시장입니다.  

화성은 당사가 포스코로부터 매입 후 가공 판매하는 콜타르 및 조경유 등의 화성제품은 고로(高爐)를 가진 제철소에서만 생산이 가능하기 때문에 국내에서는 진입장벽이 높은 사업입니다.

에너지 소재 본부 - 주요 제품 및 특징

당사는 2010년 국내 최초로 음극재 사업에 진출하면서 국산화했고, 2019년부터는 포스코 ESM과의 사업통합으로 양극재도 함께 생산하면서 우수한 기술력과 혁신적인 제품 개발로 세계적인 경쟁력을 인정받고 있습니다. 

리튬이온 배터리 (출처: 포스코케미칼 홈페이지)

리튬이온 배터리(2차전지)는 크게 양극재, 음극재, 분리막 전해액의 네 가지로 구성되어 있습니다.

산화물로 양극을 만들고, 탄소화합물로 음극을 만듭니다. 전자가 도선을 따라 이동할 때 발생하는 리튬 이온이 이동할 수 있도록 하는 것이 전해액입니다. 그리고 위 그림 가운데 수직 점선으로 되어 있는 분리막을 통해 양극과 음극이 접촉하는 것을 방지해줍니다.

2차전지의 구성요소(출처: 포스코 케미칼)

양극재 (Cathode) - 제품 종류

양극재는 리튬이온 배터리의 구성 중 가장 큰 비중을 차지하는 소재입니다.

양극재는 리튬의 공급원으로 전지가 충전 및 방전을 할 때 양극재의 결정격자로부터 리튬을 방출 및 흡수하여 전지 내에 전기에너지를 저장 및 방출을 가능하게 합니다.

양극재는 원재료의 구성 성분에 따라 NCM, NCA, LCO, LMO, LNO, LFP 등으로 구분되며 당사는 전기차 등에 주로 사용되는 하이니켈 NCM 양극재를 개발하여 글로벌 시장에 공급하고 있고, 최근에는 니켈 함량이 80%인 NCMA 양극재를 개발했습니다. 

전기차 배터리 제조사 및 소재 업체의 최종목표는 안정성, 높은 출력, 주행거리 확보에 있습니다. 따라서 당사는 이러한 전방업체의 요구에 따라 안정성이 뛰어나면서 용량을 높이기 위한 하이니켈 양극재를 개발하여 주요 고객사에 공급하고 있습니다.

 

현재 양극재용 주요 제품은 아래와 같습니다.

제품군	세부 사항	특징	주요 사용처
NCM-6x	하이니켈 양극재 (니켈 함량 60%, 그외 코발트, 망간 조성)	고용량, 충방전시 가스 발생 최소화, 높은 안정성	EV
NCM-8x	하이니켈 양극재 (니켈 함량 약 80%, 그외 코발트, 망간 조성)	고용량, 높은 열 안정성, 낮은 저항성	I/T, P/T, EV
LMO	리튬 망간 산화물 양극재	높은 안정성, 고출력	xEV, P/T

포스코케미칼 양극재의 핵심 경쟁력 

하이니켈 양극재 양산 기반 확보

최첨단 스마트팩토리가 적용된 자동화 공정

포스코 리튬 비즈니스와 연계한 안정적인 원료 확보

고용량 양극재 *PG-NCM 제조 기술:

* PG(POSCO Gradient) - NCM은 중심부와 표면부의 조성을 다르게 설계하여 고용량과 고안정성을 함께 확보하는 제조 기술입니다.

(당사 설명 자료) 

 

음극재(Anode) - 제품 종류

음극재는 양극에서 나온 리튬을 저장했다가 방출하면서 전기를 발생시키는 역할을 합니다.

따라서 음극재의 조건은 전도율이 좋아야 하며, 출력이 높고 수명이 보장되어야 합니다.

당사는 국내에서 유일하게 천연 흑연계 음극재를 생산하며 글로벌 시장에서 우수한 성능과 품질을 인정받고 있습니다. 

 

당사의 음극재용 주요 제품입니다.

제품	세부사항	특징	주요 사용처
PAS-C	천연흑연 음극재	높은 전도율, 고출력, 장수명	I/T, P/T, EV, ESS
PAS-A	인조흑연 음극재	표면처리를 통한 출력 향상, 장수명	EV

 

포스코케미칼 음극재의 핵심 경쟁력

자체 기술로 개발한 저 팽창 천연흑연 음극재 생산기술을 확보하고 있습니다.

포스코 계열사인 피엠씨텍이 생산하는 인조흑연의 원료인 침상코크스를 안정적으로 공급을 받기 때문에 음극재 원료 경쟁력이 있습니다.

나노 수준의 균일 표면 코팅 기술로 음극재의 성능을 향상할 수 있습니다. 

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재무 정보

손익계산서

2020년 3분기 손익계산서

포스코케미칼은 지난 3분기 매출 3886.5억 원, 영업이익 193.8억 원을 기록하면서 전년 동기 대비 매출액은  4.6% 증가했으나 영업이익은 30% 감소했습니다.  비철업계 가동률 하락으로 내화물 제조 사업 부진, 그리고 2차전지 소재 생산 증설에 따른 비용 부담으로 인한 적자가 영업이익의 감소 요인으로 파악됩니다.

컨센서스 데이터 (출처 Company Wise)

이미 대부분의 증권사가 제시한 목표 주가는 넘은 상태입니다.

하지만 제시된 목표주가는 GM-LG에너지솔루션 의 합작회사에 양극재 공급 건 발표 이전입니다.

생산능력 증설 계획

아래 표는 당사의 현재 진행 중인 투자입니다.

진행중인 투자 계획 

2020~2022년 신규 투자 계획

신규 투자 계획

포스코케미칼의 현재 진행 중인 증설 투자와 향후 투자 계획입니다. 

신규 투자 계획 6건 중 이차전지 소재 관련이 5건으로 2022년까지 9,257억 원의 투자를 한다고 밝혔습니다.

어느 언론의 보도대로 포스코케미칼은 2차전지에 풀베팅한 것 같습니다.

지난 12월 6일 당사가 유상증자에 대한 계획을 발표한 것도 이러한 설비 투자 목표를 이루기 위한 결정으로 판단됩니다. 당사는 이러한 설비 투자를 통해 2030년까지 양극재 40만 톤, 음극재 26만 톤의 생산능력을 보유하고 시장점유율 20%, 연매출 23조 원 목표를 설정했습니다.

유상증자를 일반투자자 입장에서는 주가 하락의 이유로 좋지 않게 보지만 단순 재원 마련이 아닌 자체 기술력을 가지고 있는 성장산업에 투자한다는 것은 중장기적으로 부정적이지는 않습니다.

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투자 정보

포스코케미칼(003670) 일봉 차트 (12월 15일 장종료)

 

포스코케미칼 차트

포스코케미칼이 최근에 핫 토픽이 몇 개 있었습니다.

12월 9일 미국 완성차 업체 GM과 LG에너지솔루션의 합작사인 '얼티엄셀즈'에 전기차 배터리용 양극재를 공급한다고 밝혔습니다. 공급 규모는 확인되지 않았으나 수조 원대 규모라고 합니다. 이날 당사를 비롯한 양극재 원료를 공급하는 기업 주가도 급등했고 이후 급등에 따른 매물이 나오는 것 같습니다. 

11월 6일에는 1조 원 규모의 유상증자 계획을 발표하면서 이후 주가가 10 거래일 정도 횡보합니다.

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주식 전망 및 투자 전략

현재 포스코케미칼의 매출 비중에서 오늘 주로 다룬 2차전지 관련 매출이 30% 안팎을 차지하기 때문에 2차전지 소재사업 하나로 투자를 결정하는 것은 무리일 수 있습니다. 다만 최근 코로나19 백신이 출시되고 있고 치료제 또한 보급이 될 예정인 데다 내년도 자동차 산업 호조에 따른 철강 분야도 정상화가 될 예상입니다. 내화물사업, 라임 화성 사업의 회복 및 얼티엄셀즈 이슈가 주가에 선반영 되었다고 해도 향후 당사의 중장기 증설 계획 및 보유 기술력에 따른 성장성은 투자 관심종목으로 두기에 충분해 보입니다.

2021년 현재 증설 중인 양극재 가동률이 상승되고 음극재도 증설되면서 2020년 대비 매출 약 40%, 영업이익 114% 가까운 증가세를 기록할 예정입니다.

 

기타 투자자의 입장에서 고려해야할 부분은 다음과 같습니다.

2차전지 소재용 고객사가 확인된 건 LG화학 밖에 보이지 않는 점입니다. 물론 중소기업이 아니기 때문에 상관없을 수 있지만 수요처 다변화가 필요하지 않을까 싶습니다.

다른 하나는 전고체배터리입니다.  

최근 미국의 벤처기업과 일본 도요타 등 전고체 배터리에 대한 개발이 가시화 되고 있는데, 아직 국내 주요 전방 업체들의 로드맵은 2025년 이후를 보고 있는 것 같습니다. 당사도 전고체 배터리에 적용할 수 있는 리튬 메탈 음극재 등의 선행 개발이 진행 중인것으로 알고 있습니다. 추후 눈여겨 봐야할 과제 중 하나입니다.

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참고 자료 - 뉴스, 공시 및 증권사 리포트

부자 아빠 도움 받은 포스코케미칼, 중국 뿌리치고 2차전지 성공할까? - Investing.com

포스코 케미칼 투자자는 한 번쯤 읽어볼만한 내용 같습니다. 안정적인 기업 지배구조를 바탕으로 한 경영진의 중장기 전략과 자금력이 이루어지지 않으면 기업의 미래를 볼 수가 없다는 것을 지적한 내용입니다.

부자 아빠 도움 받은 포스코케미칼, 중국 뿌리치고 2차전지 성공할까?

포스코케미칼, 수조대 양극재 美 공급…최정우 소재사업 결실

 

 

포스코케미칼, '유증' 날개 달고 2차전지 소재 정조준

포스코케미칼 `500㎞ 주행` 배터리소재 속도

가시화되는 실적, 중장기 성장의 청사진 - 교보증권

consensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=577675

 

 

(최신 뉴스는 지속적으로 업데이트할 예정입니다.)

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오늘도 이 글을 읽으시는 모든 분들의 성공투자를 기원합니다.

 

 

*** 본 내용은 투자에 대한 참고자료로서 투자에 대한 최종적인 책임은 투자자 본인에게 있습니다 ***