솔루스첨단소재 (336370) - 주가 전망 및 실적 분석

 

2019년 10월 두산솔루스에서 솔루스첨단소재(주)로 새롭게 태어난 전지박, 동박 및 OLED와 바이오 첨단소재 사업을 영위하는 솔루스첨단소재의 2020년 실적을 살펴보고, 사업 계획을 기반으로 한 주가 전망을 공유합니다.

당사의 자세한 사업 내역은 이전 글인 아래 링크를 참조하시기 바랍니다.

기업 분석 및 주가 전망 - 두산솔루스 (336370) - 솔루스첨단소재

실적 분석

주요 사업 부문 및 제품의 매출 현황

솔루스첨단소재 주요 제품 별 현황

당사의 사업부문은 크게 동박, 전지박을 생산하는 전지박 사업부와 OLED, 바이오 소재를 제조하는 첨단소재 사업부문으로 구분됩니다. 지난 2020년 전지박 사업부문의 매출은 1,664억 원으로 전체 57.33%의 비중을 차지했습니다. 동박 사업은 주로 5G 장비 및 반도체용 고품질 동박을 양산하고, 전지박 사업은 2차전지용 동박을 양산하기 위해 지난 2018년 설립을 결정하여 2020년 4분기부터 양산에 돌입하였습니다.  

첨단소재 사업부문에서는 1,238억 원의 매출을 올리면서 전체 매출 비중의 42.67%를 차지했습니다. 2019년 매출은 당사의 인적분할에 따른 신규설립으로 인해 2019년 10월 1일부터 12월 31일까지 분기 매출만 적용되었습니다.

매출 유형 및 내수와 수출의 비중 현황

첨단소재 사업의 경우 내수가 68.2%, 수출이 31.8%의 비율을 나타냈습니다.

손익계산서 - 실적

솔루스첨단소재 실적 - 손익계산서

당사의 2020년 실적은 매출액 2,902억 원, 영업이익 304억 원을 기록하였으나 환율변동으로 인한 환차손 증가로 손실이 발생하면서 당기순손실을 기록했습니다. 4분기 매출액은 701억 원으로 전년 동기 대비 동등 규모의 실적을 나타내면서 시장의 기대치를 하회하였습니다. 주된 요인은 코로나19로 인한 중국 내 5G 투자 지연과, 헝가리 전지박 공장의 매출이 예상보단 부진한 결과였습니다. 하지만 최근 LG에너지솔루션과 공급 계약이 개시되면서 유럽지역에 4천2백억 원 규모의 전지박을 납품할 예정입니다.

현금흐름표

솔루스첨단소재 현금흐름표

2차전지 관련 산업 성장에 대응하기 위한 투자활동이 이어지고 있으며, 영업활동으로 인해 부족한 자금은 장단기 차입금과 증자 등으로 조달하고 있습니다. 2020년 당기 말 기준 현금성 자산은 3,056억 원입니다.

재무 상태표

솔루스첨단소재 재무상태표

당사의 총자산은 전기 대비 3,470억 원(70.2%) 증가한 8,412억 원입니다. 주요 증가의 요인은 해외 종속법인의 유상증자로 2,110억 원의 현금 증가, 헝가리 법인 등의 설비 투장에 따른 1,062억 원의 유형자산 증가가 있었습니다. 부채는 전기 대비 22억 원 감소한 3,513억 원을 기록하면서, 유동부채는 166억 원이 감소하였으나 비유동부채에서는 143억 원이 증가하였습니다. 

자기 자본은 전기 대비 3,492억 원(248.3%) 증가하였는데, 유상증자에 따른 비지배지분 1,977억 원 및 자본잉여금 1,679억 원이 반영되었습니다.

주요 재무 비율 현황

당사의 2020년 유동 비율은 269%, 부채비율 71.7%, 자기 자본비율 58.2% 및 자본 유보율은 7,285.6%를 기록하면서 전반적인 재무상태는 전기 대비 양호한 흐름으로 유지되고 있습니다. 대규모 시설 투자가 완료된 헝가리 공장의 실적과 공격적인 추가 증설에 따른 자금 등을 지속적으로 살펴볼 필요가 있습니다. 

2021년 컨센서스

솔루스첨단소재 2021년 컨센서스

당사의 2021년 컨센서스는 매출액 3,940억 원으로 전년 대비 35.8% 증가하고, 영업이익은 454억 원으로 49.3% 증가, 당기순이익은 288억 원을 기록하면서 흑자 전환을 추정했습니다. 중국 내 5G 투자 개시에 따른 부분과 헝가리 전지박 공장 설비 완료에 따른 매출 증대가 주요 성장 항목으로 평가된 것 같습니다.

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최근 연구 개발 및 사업 현황

헝가리에 유럽 유일의 전지박 생산 공장 설립 (2018 ~ 2020), 현재 추가 증설 중

당사는 지난 2018년 부터 헝가리에 유럽 유일의 전지박 공장의 설립을 시작하여 지난 2020년 완공 후 4분기부터 일부 양산을 시작하였습니다. 2021년 하반기부터는 모든 생산라인이 준비되어 본격 양산 체재에 돌입할 예정입니다. 총 CAPA 1.2만 톤 규모의 전지박 설비를 완공하였으며, 현재 1.9만 톤 규모의 증설을 진행하고 있습니다. 이는 전기차 43만 대 (34 Kwh 차량 기준)를 생산할 수 있는 규모의 양입니다. 당사는 전기차 시장의 성장과 수요에 대응하기 위해 중장기적으로 9만 톤까지 생산 CAPA를 증가할 계획을 수립하고 있습니다.

바이오산업 가시화

천연 화장품, 의약품 원료 및 건강기능식품의 소재를 생산하는 사업부문에서는 지난 2020년 화장품 완제품 브랜드를 런칭하면서 관련 산업의 밸류 체인을 확대할 수 있는 기반을 구출하였고, 2021년에도 지속적인 기능성 소재 개발을 진행 중에 있습니다.

OLED 디스플레이 연구개발 현황

당사는 현재 연구과제의 일환으로 청색 인광 도펀트를 개발하고 있으며, 2021년 7월 31일 개발을 목표로 진행 중에 있습니다. 해당 개발이 완료되면 OLED 디스플레이 제조에 기존 소재보다 긴 수명 특성을 가지고 있는 도펀트를 적용할 수 있습니다.

또한 지난 2019년 부터 2023년 말까지 유기 발광 소재의 지연 형광 도펀트와 호스트의 개발을 진행 중에 있으며, 현재 2차 연도 과제 목표를 달성하는 등 순조로 운 진행을 보이고 있습니다.

중국(장쑤성) OLED 소재 공장 착공 - 연간 20톤 규모 생산 능력

당사는 지난 3월 31일 언론 보도를 통해 중국 장쑤성에 연간 20톤 규모의 생산 체계를 갖출 공장을 착공한다고 밝혔습니다. 기존 OLED 설비인 익산 공장의 축적된 기술력을 바탕으로 고품질의 OLED 소재를 생산할 계획이며, 2020년 하반기 양산을 목표로 하고 있습니다. 

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주가 정보 및 주식 시세, 목표 주가

솔루스첨단소재 주가 정보 (2021.04.02 장종료 기준)

4월 2일 장종료 기준 당사의 주가는 전일보다 1.67% 오른 48,800원에 거래를 마치면 최근 반등하는 모습을 보여주고 있습니다. 외국인 보유 비중은 5.68%이며, 시가 총액 1조 4,928억 원으로 코스피 시총 상위 162위 종목입니다.

 

솔루스첨단소재 주가 추이 (일봉 차트)

사실상 솔루스첨단소재로서의 원년인 2020년 당사의 주가는 10월 들어서 정부 주도의 BBIG에 대한 시장 조정에 따른 하락이 있었지만 일본 제품이 독점하던 초극박 동박 시장의 진출 및 유럽 유일의 헝가리 전지박 제조공장의 완공 등을 눈앞에 두고 내재적 가치는 충분했습니다. 지난 1월 초에는 LG에너지솔루션에 전지박 공급을 시작한다는 소식에 상승하면서, 1월 25일 최고가인 58,400원을 터치했으나, 시장 기대치를 하회하는 4분기 실적과 시장의 수급 변동으로 인해 다시 한번 조정을 겼다가 최근 반등 흐름을 보여주고 있습니다. 최근 수급에서는 기관이 8 거래일 연속 순매수를 이어가고 있으며, 외국인과 개인은 매도 우위를 보이고 있습니다. 기술적으로는 조정 시 44,000원, 41,000원에서 각각 지지할 것으로 보고 있으며, 개인적인 목표 주가는 62,000원으로 54,000원 근처에서 저항이 예상됩니다.  당사는 2021년 들어서도 중국 OLED 공장 착공, 헝가리 공장 추가 증설 등 공격적인 투자를 진행하고 있어 미래가 기대되는 종목이지만, 1분기 매출 실적의 변화와 비용 조달에 따른 채무 등도 함께 지켜보면서 분기별로 주가를 재검토하는 것이 적절하다고 생각합니다.

솔루스첨단소재 주가 추이(주봉 차트)

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투자 포인트

1. 동박/전지박 및 OLED(공통층 기술 노하우 등), 바이오 소재의 핵심 기술 보유 기업

2. 2018년 유럽 유일의 헝가리 소재 전지박 공장 설립 1.2만 톤 규모 완료, 1.9만 톤 증설 중

3. 2020년 헝가리 공장 유럽 글로벌 고객에 첫 매출 발생 및 전지박 공장 설비 완료에 따른 매출 증대 예상

4. 헝가리 공장 생산능력의 80% 수주 완료

5. LG에너지솔루션과 배터리 동맹으로 유럽지역 전지박 4,200억 원 규모 납품 승인

6. 동박 CAPA 1.5만 톤 및 추가 증설 진행 중

7. 중국 5G 투자 진행으로 인한 꾸준한 수혜 전망, 자회사 CFL 5G용 동박 소재 세계 시장 점유율 1위

8. 중국 장쑤성 연간 20톤 규모의 생산시설 착공, 2022년 양산 시작, 중국 시장 성장에 대응

9. Flexible Display 및 프리미엄 디스플레이(TV) 시장의 성장에 따른 OLED 소재 사업 수혜 예상

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최근 3개월 주요 이슈, 공시

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당사가 반도체 전문가인 서광벽 대표이사를 선임하면서 동박과 반도체 산업을 동시에 목표로 하는 것 같습니다. 

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솔루스첨단소재, 유상증자 결정

솔루스첨단소재/유상증자결정(종속회사의주요경영사항)/2020.12.23

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오늘도 이 글을 읽으시는 모든 분들의 성공투자를 기원합니다.

 

*** 본 내용은 투자에 대한 참고자료로서 투자에 대한 최종적인 책임은 투자자 본인에게 있습니다 ***