두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021.12)

국내 발전용 수소연료전지 시장 점유율 1위 기업으로 선박용, 수전해 연료전지 및 모빌리티 영역으로 사업을 확대하는 두산퓨얼셀(주)의 2021년 결산 실적에 대한 분석과 주가 전망을 공유합니다.

당사의 자세한 사업 내역과 이전 실적은 아래 링크를 참조하시기 바랍니다.

2021년 3분기 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 3분기)

국내 수소 연료전지 1위 기업으로서 선박용, 수전해 연료전지 및 모빌리티 영역으로 사업을 확장하는 두산퓨얼셀(주)의 2021년 3분기 실적 분석 및 주가 전망을 공유합니다. 당사의 자세한 사업

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2021년 2분기 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 상반기)

국내 발전용 연료전지 시장 누적 점유율 1위 기업인 두산퓨얼셀(주)의 2021년 2분기 실적 분석 및 주가 전망을 공유합니다. 당사의 자세한 사업 내역과 이전 실적은 아래 링크를 참조하시기 바랍

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2021년 1분기 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 1분기)

수소 연료전지 1등 기업 두산퓨얼셀의 2021년 1분기 실적 분석과 최근 사업 현황을 통한 주가 전망을 공유합니다. 당사의 자세한 사업 내역과 이전 실적은 아래 링크를 참조하시기 바랍니다. 2020

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2020년도 결산 실적 및 기업 분석

두산퓨얼셀 (336260) - 주가 전망 및 실적 분석

국내 연료전지 1위 업체로서 PAFC 연료전지 기술 기반으로 선박용, 수전해 연료전지 및 대형 모빌리티까지 성장을 확대하는 기업 두산퓨얼셀(주)의 2020년 실적 분석 및 최근 사업 현황을 통한 향

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2020년 3분기 실적 분석 및 주가 전망

기업 분석 및 주가 전망 - 두산퓨얼셀 (336260)

수소연료전지 대장주 두산퓨얼셀 기업 분석과 적정 주가 전망 기업 개요 Profile 회 사 명 두산퓨얼셀(주) 설 립 일 2019.10.01 대표 이사 유수경 임직원 수 370명(2020.12) 주소 전라북도 익산시 석암로 7

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실적 분석

주요 사업 부문 및 제품의 매출 현황

당사는 발전용 연료전지 단일 사업부문으로, 발전용 연료전지 관련 기자재 공급 및 연료전 발전소에 대한 장기 유지보수 서비스 제공을 주요 사업으로 하고 있습니다. 지난 2021년 연료전지 주기기의 매출은 2,872억 원으로 전체 매출의 75.3%를 차지하였으며, 장기유지보수 서비스는 942억 원으로 24.7%의 매출 비중을 기록했습니다.

사업 구조에 따른 구분 - CHPS, RPS

우리나라는 신재생에너지 공급의무화제도(RPS, Renewable portfolio Standard) 도입, 수소 경제 활성화 로드맵 등 정부 정책을 중심으로 발전용 연료전지 시장이 형성되어 왔습니다. 2021년에는 '수소경제 육성 및 수소 안전관리에 관한 법률'의 시행으로 수소경제 로드맵 이행을 위한 법률적 토대가 마련되었고, 최근 청정 수소 발전 의무화 제도(CHPS, Clean Hydrogen Energy Portfolio Standard) 도입을 위한 수소경제법 개정이 추진되고 있습니다. 따라서 최근 수소연료전지 관련 사업이 부진한 이유는 CHPS가 입법화되지 않아 수요업체인 발전 사업자들이 CHPS와 RPS 사이에서 결정을 보류할 수밖에 없는 상황 때문입니다.

손익계산서 - 실적

2021년 결산 실적은 매출액 3,814억 원으로 전년 대비 17.4% 감소했고, 영업이익은 180억 원으로 30.9% 감소, 당기순이익은 87억 원으로 38.7% 감소했습니다. 2021년 들어 정책 불확실성이 지속되면서 대형 수주의 이연 등이 발생하여 전반적인 실적이 감소하게 되었습니다. 또한 수주 목표량의 92%를 달성하였으나 수주 시점이 연말에 몰리면서 매출 반영도 늦어지게 되었습니다.

추정 실적 컨센서스

올해 당사의 예상 실적은 매출액 6,516억 원으로 전년 대비 70.8% 증가하고, 영업이익은 430억 원으로 138.9% 증가할 것으로 추정했습니다. 2023년에는 매출액 1조 354억 원으로 2022년 대비 58.9% 증가하고, 영업이익은 783억 원으로 82% 증가할 것으로 전망했습니다. 2021년 말 이연 된 수주의 매출 인식과 수소 법 개정안에 따르는(국회 통과될 경우) 하반기 대형 수주가 기대되고 있습니다. 또한 수소 경제법이 통과되면 향후 2040년까지는 꾸준한 수주가 예상되므로 안정적인 시장 전망을 예상할 수 있습니다.

현금흐름표

2021년 말 영업활동 현금흐름에서는 운전 자산(재고자산의 증가 등)의 변동으로 총 1,401억 원이 유출되었으며, 투자활동에서는 유형자산의 취득으로 유출이 있었으나, 단기투자증권의 회수 등으로 총 421억 원이 유입되었습니다. 재무활동에서는 차입금의 차입과 사채의 발행으로 847억 원의 자금을 조달하였으며, 당기 부채를 상환하면서 총 283억 원이 유출되었습니다. 2021년 말 당사가 확보한 현금성 자산은 60억 원입니다.

재무제표, 재무 안정성 비율

2021년 말 총자산은 전기 대비 11.6%(913억) 줄어든 6,989억 원으로 현금성 자산, 단기투자증권, 매출채권 등 유동자산의 감소에 기인합니다. 부채총계는 34.9%(970억) 줄어든 1,807억 원으로 매입채무, 유동성 사채 및 기타유동부채의 감소에 따릅니다. 자본총계는 당기순이익의 발생으로 1.1% 증가한 5,182억 원을 기록했습니다.

2021년 말 재무 안정성 비율에서는 유동비율 641.9%, 부채비율 34.9%, 자기자본비율 74.1%, 자본 유보율 6,223.9%를 기록하면서 안정적인 재무상태를 유지하고 있습니다.

최근 사업 및 연구 개발 현황

주요 투자 계획

당기 중 생산 능력 증대 및 공정의 개선을 위해 252억 원의 설비투자를 진행하였으며, 2022년에는 899억 원 규모의 시설 투자를 계획하고 있습니다. 2021년부터 2023년까지 약 2천억 원 규모의 시설 투자를 통해 총 생산능력을 3배 증설을 목표하고 있습니다.

연구 개발 현황

당사는 지난 2021년 매출액의 3.6%인 135억 원 규모의 비용을 투자하면서 주력 사업인 수소연료전지의 성능 및 원가 개선, 미래 경쟁력 확보를 위한 SOFC 연료전지, 차세대 연료전지용 촉매, 분리판의 연구개발 및 수전해 시스템의 연구개발을 수행하고 있습니다.

두산퓨얼셀(336260) 주가 정보 및 주식 시세, 목표 주가

4월 26일 장 종료 기준 당사의 주가는 전일보다 0.57% 내린 35,100원에 거래를 마감했습니다. 외국인 비중은 14.39%이며, 시가총액 2조 2,988억 원으로 코스피 시총 기준 132위 종목입니다.

당사의 주가는 지난해 9월 정부 및 대기업의 잇단 정책 및 협의체 구성 등으로 수소관련주가 신고가를 기록했으나 올해 들어서 큰 하락세를 보이고 있습니다. 국회 수소 법 개정안은 지금까지 계류 중이고 정권 교체기가 맞물리면서 향후 정책도 불투명한 상황이 지속되고 있으며, 이에 따른 당사의 실적도 2021년에 이어 올해 1분기까지 부진할 것으로 전망이 나오면서 주가가 힘을 받지 못하는 형국입니다. 또한 수소차를 주도하던 현대자동차도 제네시스 수소차의 개발을 일시 중지하면서 관련 종목에 투자자의 발길이 멀어지는 결과를 만들었습니다. 반면 글로벌 수소 정책을 수립한 국가가 크게 증가하고 있으며, 정부 정책이 필요한 대형 수주 외에 중소형 수주가 꾸준한 점, RPS 의무화 비율이 증가한 점 등 긍정적인 요소가 많기 때문에 최근의 부진은 일시적인 것으로 예상됩니다. 또한 시기의 문제일 뿐 정부 관련 정책도 새로운 행정부의 수립과 함께 조만간 정립될 것으로 보입니다. 예상 실적 및 차트 소견을 종합한 개인적인 목표주가는 52,000원으로 설정하였습니다.

투자 포인트

1. 2021년 ~ 2023년 2천억 원 규모 설비 투자로 생산 능력 3배

2. 정부의 수소 발전 의무화 제도, RPS 의무 비율 2021년 9%에서 2022년 12.5%로 확대

3. 부생수소 기반의 세계 최초, 세계 최대 연료전지 발전소 준공(두산퓨얼셀/한화에너지)

4. 세계 최대 50MW급 수소연료전지 발전소 상업화에 따른 매출 확대 전망

5. SK에너지와 MOU를 통한 수소, 전기, 열을 동시에 생산하는 Tri-Gen 수소 충전소 구축 사업 추진

6. 글로벌 수소 전략 채택 국가 2020년 13개국에서 2021년 26개국으로 증가

7. 2021년 3분기 중국 첫 수출을 기반으로 중국 시장 확대 전망

8. 2022년 글로벌 수전해 설비 2021년 대비 약 4배 증가

9. 선박용 연료전지, 2022년 2월 Shell/한국조선해양과 SOFC 선박용 연료전지 실증을 위한 협력의향서 체결

10. 러시아 가스 대체제로 수소 역할 부각

11. 장기유지보수 사업의 지속적 성장 및 수익성

12. 블룸SK퓨얼셀과의 경쟁 심화 모니터링

13. 국회 계류 중인 수소 법 개정안과 윤석열 정부의 수소 정책 모니터링

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