두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2022.03)

국내 발전용 수소연료전지 대표 기업으로서 선박용, 수전해 연료전지 및 모빌리티 분야와 해외로 사업을 확장하고 있는 두산퓨얼셀(주)의 2022년 1분기 실적 분석 및 주가 전망을 공유합니다.

당사의 자세한 사업 내역과 이전 실적은 아래 링크를 참조하시기 바랍니다.

2021년 결산 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021.12)

2021년 3분기 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 3분기)

2021년 2분기 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 상반기)

2021년 1분기 실적 분석 및 주가 전망

두산퓨얼셀 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 1분기)

2020년도 결산 실적 및 기업 분석

두산퓨얼셀 (336260) - 주가 전망 및 실적 분석

2020년 3분기 실적 분석 및 주가 전망

기업 분석 및 주가 전망 - 두산퓨얼셀 (336260)

실적 분석

주요 사업 부문 및 제품의 매출 현황

두산퓨얼셀 - 주요 사업 부문 및 제품 현황(2022년 1분기)

당사의 사업은 발전용 연료전지 단일 사업부문으로, 발전용 연료전지 기자재 공급 및 연료전지 발전소에 대한 장기 유지보수 서비스를 주요 사업으로 영위하고 있습니다. 지난 1분기 실적에서 연료전지 주기기의 매출은 275억 원으로 전체 매출의 53.66%를 차지하였으며, 장기 유지보수 서비스는 237억 원으로 46.34%의 매출을 기록했습니다.

연료 전지 사업 구조에 따른 구분 - CHPS, RPS

우리나라는 신재생에너지 공급의무화제도(RPS, Renewable portfolio Standard) 도입, 수소 경제 활성화 로드맵 등 정부 정책을 중심으로 발전용 연료전지 시장이 형성되어 왔습니다. 2021년에는 '수소경제 육성 및 수소 안전관리에 관한 법률'의 시행으로 수소경제 로드맵 이행을 위한 법률적 토대가 마련되었고, 최근 청정 수소 발전 의무화 제도(CHPS, Clean Hydrogen Energy Portfolio Standard) 도입을 위한 수소경제법 개정이 추진되고 있습니다. 따라서 최근 수소연료전지 관련 사업이 부진한 이유는 CHPS가 입법화되지 않아 수요업체인 발전 사업자들이 CHPS와 RPS 사이에서 결정을 보류할 수밖에 없는 상황 때문입니다. 다행히 지난 5월 29일 수소법 개정안이 국회 본회의를 통과하면서 올해 11월까지 CHPS의 세부 내용을 확인할 수 있을 것으로 예상됩니다. 

손익계산서 - 실적

두산퓨얼셀 - 손익계산서

2022년 1분기 실적은 매출액 512억 원으로 전년 동기 대비 28.8% 감소했으며, 영업손실 86억 원으로 시장 기대치를 크게 밑돌면서 적자 전환했고, 당기순손실은 29억 원으로 적자 지속입니다. 1회성 비용의 증가와 분기 중 수주가 없어 상품 매출에 의존한 실적을 내면서 전반적인 실적 감소가 있었으며, 수주가 없었던 주 요인인 정부 정책의 불확실성과 가스 가격의 상승으로 지연된 프로젝트에 따른 것으로 풀이됩니다. 

추정 실적 컨센서스

두산퓨얼셀 - 컨센서스(2022.06)

올해 당사의 예상 실적은 매출액 5,620억 원으로 전년 대비 47.4% 증가하고, 영업이익은 256억 원으로 42.2% 증가할 것으로 추정했습니다. 2023년에는 매출액 9,015억 원으로 2022년 대비 60.4% 증가하고, 영업이익은 650억 원으로 153.9% 증가할 것으로 전망했습니다. 지난 4월 당사는 두 번째로 중국향 수주(4.8MW)에 성공하면서 중국 정부가 지난 3월 수소 산업 로드맵을 제시한 이후 발생한 수주로써 의미가 있습니다. 이 외에도 5월에는 1,800억 원대의 장비 및 유지보수 계약을 체결하면서 2분기부터 수주가 재개되는 모습입니다. 또한 하반기에는 Tri-Gen 관련 수주도 예상되며, 한국 정부의 수소법 개정안도 국회를 통과한 만큼 향후 꾸준한 수주가 전망됩니다. 당사의 신성장 동력인 PAFC의 경우 2022년 10월 증설이 완료되고, SOFC 신공장은 2023년 말 완공이 예정되어 있어 당분간 당사의 성장은 지속될 것으로 전망합니다. 

현금흐름표

두산퓨얼셀 - 현금흐름표

2022년 1분기 영업활동 현금흐름에서는 당기순손실과 운전 자산의 변동으로 133억 원이 유출되었으며, 투자활동에서는 유무형 자산의 취득으로 유출이 있었으나 단기 투자증권의 회수로 총 297억 원이 유입되었습니다. 재무활동에서는 리스 부채를 상환하면서 7억 원이 유출되었습니다. 2022년 1분기 말 현재 당사가 확보한 현금은 216억 원으로 전기 대비 104.6% 증가했습니다.

재무제표, 재무 안정성 비율

두산퓨얼셀 - 재무상태표

2022년 1분기 총자산은 전기 대비 5.4%(379억) 늘어난 7,367억 원으로 현금성 자산, 재고자산 및 유형자산의 증가에 기인합니다. 부채총계는 22.6%(407억) 늘어난 2,214억 원으로 매입채무, 급여 부채 및 판매보증 충당부채의 증가에 따릅니다. 자본총계는 당기순손실의 발생으로 0.6% 감소한 5,153억 원을 기록했습니다.

두산퓨얼셀 - 재무 안정성 비율

2022년 1분기 재무 안정성 비율에서는 유동비율 458.3%, 부채비율 43%, 자기자본비율 69.9%, 자본 유보율 6,188.3%를 기록하면서 안정적인 재무상태를 유지하고 있습니다.

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최근 사업 및 연구 개발 현황

주요 투자 현황

두산퓨얼셀 - 설비 투자 현황

당사는 지난 1분기 중 192억 원 규모의 투자를 수행하였으며, 올해 중 총 1,272억 원 향후 3년간 2,570억 원의 투자를 계획하여 시설 투자를 비롯한 유무형 전략 자산의 투자를 진행할 계획입니다.

연구 개발 현황

당사는 지난 1분기 매출액의 5.8%인 29억 원의 비용을 투입하면서 SOFC(고체 산화물 연료전지) 시스템과 PAFC(인산형 연료전지) 시스템의 성능 개선, 품질 향상 및 원가 개선을 위한 연구개발을 지속하고 있습니다.

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두산퓨얼셀(336260) 주가 정보 및 주식 시세, 목표 주가

두산퓨얼셀 - 주가 정보(2022.06.21)

6월 21일 장 종료 기준 당사의 주가는 전일 종가와 같은 30,950원에 거래를 마감했습니다. 외국인 비율은 13.98%이며, 시가 총액 2조 270억 원으로 코스피 시총 기준 135위 종목입니다.

두산퓨얼셀 - 주식 시세(일봉: 2021.06 ~ 2022.06)

당사의 주가는 올해 들어서면서 우크라이나 사태로 인한 가스 가격의 인상, 정부 정책(수소법 개정안)의 불확실성 등으로 인한 전방산업의 수주 부재 등으로 연초 5만 원 부근에서 형성되던 주가는 35,000원까지 하락했으며, 6월 들어서는 미국의 금리 인상 이슈 등이 불거지면서 3만 원대 초반까지 조정을 받고 있습니다. 수급에서는 시장 불확실성으로 외국인의 매도세가 거센 편이지만 기관과 개인의 매수로 급락세는 진정되는 모습입니다. 예상 실적, 투자 포인트 및 차트 소견을 종합한 개인적인 목표주가는 50,000원으로 설정하였습니다.

중국 정부의 수소 경제 중장기 로드맵에 따른 수혜 등 해외 수주와 국내 수소법 개정안의 통과에 따른 수주 급증 등 하반기로 가면서 호재가 많은 상황으로 당분간 당사의 실적은 급격하게 성장할 것으로 전망하고 있습니다.

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투자 포인트

0. 2022년 5월 수소법 개정안이 국회 통과되면서 후반기부터 수요 증가 전망

1. 2021년 ~ 2023년 2천억 원 규모 설비 투자로 생산 능력 3배

2. 정부의 수소 발전 의무화 제도, RPS 의무 비율 2021년 9%에서 2022년 12.5%로 확대

3. 부생수소 기반의 세계 최초, 세계 최대 연료전지 발전소 준공(두산퓨얼셀/한화에너지)

4. 세계 최대 50MW급 수소연료전지 발전소 상업화에 따른 매출 확대 전망

5. SK에너지와 MOU를 통한 수소, 전기, 열을 동시에 생산하는 Tri-Gen 수소 충전소 구축 사업 추진

6. 글로벌 수소 전략 채택 국가 2020년 13개국에서 2021년 26개국으로 증가

7. 중국 중앙정부 수소산업 중장기 로드맵의 발표 및 2번째 수주 성공으로 당분간 꾸준한 수주 기대

8. 2021년 3분기 중국 첫 수출을 기반으로 중국 시장 확대 전망

9. 2022년 글로벌 수전해 설비 2021년 대비 약 4배 증가

10. 선박용 연료전지, 2022년 2월 Shell/한국조선해양과 SOFC 선박용 연료전지 실증을 위한 협력의향서 체결

11. 러시아 가스 대체제로 수소 역할 부각

12. 장기유지보수 사업의 지속적 성장 및 수익성

13. 블룸SK퓨얼셀과의 경쟁 심화 모니터링

14. 건물 및 주택용 연료전지 사업을 영위하는 퓨얼셀파워 사업부문의 매각 추진, 당사 수소 사업에 역량 집중

15. 2022년 10월 PAFC 증설 완료, 2023년 12월 SOFC 증설 완료로 중장기 성장 동력 확보 예정

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최근 주요 이슈, 공시 및 증권사 리포트

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증권사 리포트: 하반기 수주는 돌아온다 - 메리츠증권

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증권사 리포트: 수소법 통과, 정책 혼란 마무리 국면 - 유진투자증권

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증권사 리포트: 1Q22 Review: 힘겨운 실적, 열리는 시장 - 메리츠증권

두산퓨얼셀_20220428_1Q22 Review - 힘겨운 실적, 열리는 시장 - 메리츠.pdf

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오늘도 이 글을 읽으시는 모든 분들의 성공투자를 기원합니다.

 

*** 본 내용은 투자에 대한 참고자료로서 사실과 다를 수 있으며

투자에 대한 최종적인 책임은 투자자 본인에게 있습니다 ***