한온시스템 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 3분기)

 

차량용 공조 시스템 세계 시장 2위, 국내 시장 1위 기업인 한온시스템(주)의 2021년 3분기 실적 분석 및 주가 전망을 공유합니다.

당사의 자세한 사업 내역과 이전 실적은 아래 링크를 참조하시기 바랍니다.

2021년 2분기 실적 분석 및 주가 전망

한온시스템 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 상반기)

2021년 1분기 실적 분석 및 주가 전망

한온시스템 - 주가 전망 및 실적 분석 (2021년 1분기)

2020년도 결산 실적 및 기업 분석

한온시스템 (018880) - 주가 전망 및 실적 분석

2020년 3분기 실적 분석 및 주가 전망

기업 분석 및 주가 전망 - 한온시스템 (018880)

실적 분석

주요 사업 부문 및 제품의 매출 현황

한온시스템 주요 사업부문 및 제품 매출 현황

당사는 자동차 열 관리 시스템 단일 사업부문을 영위하는 기업으로서 당사와 미주, 유럽 등 총 45개의 종속법인으로 자동차 부품의 제조 및 판매를 영위하고 있습니다. 열 관리 시스템(공조시스템)은 크게 내연기관과 전기차 및 수소차 등 친환경 차량용 전동화 열관리 시스템을 구분됩니다.

지난 3분기 지역별 실적에서 아시아 지역 매출은 3조 3,132억 원으로 전체 매출의 61.07%를 차지하였으며, 미주는 1조 2,304억 원으로 22.68%, 유럽은 2조 7,415억 원으로 50.53%의 매출 비중을 기록했습니다.

손익계산서 - 실적

한온시스템 실적 (2021년 3분기)

지난 3분기 실적은 매출액 1조 7,042억 원으로 전년 동기 대비 10.4% 감소했고, 영업이익은 706억 원으로 41% 감소, 분기 순이익은 526억 원으로 3.4% 증가했습니다. 차량용 반도체 부족, 운반비용 증가, 원자재 가격 상승 등의 문제로 전분기에 이어 실적 부진이 이어지고 있습니다. 누적 기준으로는 매출액 5조 4,253억 원으로 13.7% 증가했고, 영업이익은 2,650억 원으로 118.2% 증가, 당기순이익은 2,123억 원으로 794% 증가했습니다. 

추정 실적 컨센서스

한온시스템 컨센서스

올해 당사의 예상실적은 매출액 7조 3,866억 원으로 전년 대비 7.5% 증가하고, 영업이익은 3,843억 원으로 21.69% 증가할 것으로 추정했습니다. 2022년에는 매출액 8조 1,563억 원으로 2021년 대비 10.4% 증가하고, 영업이익은 5,457억 원으로 42% 증가할 것으로 내다봤습니다. 당사 매출의 50%를 차지하는 현대기아차, 포드, GM 등 북미와 유럽의 폭스바겐 등의 고객사 모두 4분기부터 출하량이 증가할 것으로 보고 있으나, 차량용 반도체 공급 이슈가 관건이 될 수 있습니다.

현금흐름표

한온시스템(주) 현금흐름표

지난 3분기 영업활동 현금흐름에서는 2,339억 원의 현금이 유입되었으며, 투자활동에서는 차량용 에어컨 설비의 신규 차종 수주에 대응하기 위한 유무형 자산의 취득 등으로 4,290억 원의 현금이 유출되었습니다. 재무활동에서는 단기 차입금의 차입으로 자금을 조달하고, 당기 부채를 상환하였고 배당금을 지급하면서 총 581억 원의 현금이 유입되었습니다. 2021년 3분기 말 기준 현금성 자산은 전년 동기 말보다 1,953억 원이 늘어난 1조 1,860억 원을 보유하고 있습니다.  

재무제표, 재무 안정성 비율

한온시스템(주) 재무상태표 

2021년 3분기 말 현재 자산총계는 전기 말보다 4.7%(3,647억) 늘어난 8조 1,721억 원으로 재고자산 및 유무형 자산의 증가에 기인합니다. 부채총계는 3.1%(1,708억) 늘어난 5조 7,387억 원으로 단기차입금, 유동성회사채, 비유동회사채 등의 증가에 따릅니다. 자본총계는 해외사업 환산이익 및 당기 누적이익의 증가에 따라 총 1,939억 원이 늘어난 2조 4,334억 원을 기록했습니다. 

한온시스템(주) 재무 안정성 비율

2021년 3분기 말 기준 재무 안정성 비율에서는 유동비율 124%, 부채비율 235.8%, 자기자본비율 29.8%, 자본유보율 4,309%를 기록했습니다. 고객사 신차 대응 및 친환경 차량용 생산설비의 증설 등으로 투자가 늘면서 부채비율은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 

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최근 사업 및 연구 개발 현황

지난 3분기 매출액의 4.5%인 2,452억 원 규모의 비용을 투입하면서 기존 내연기관 및 전기차, 하이브리드, 수소연료전지 차량용 공조 부품의 연구개발을 지속하고 있습니다.

한온시스템 매각 요약- 우선협상 대상자에 일본전산(Nidec) 선정 등

당사의 최대주주인 사모펀드 한앤컴퍼니가 일본전산과 한온시스템의 매각을 위한 주요 합의를 마친 것으로 알려졌습니다. 이번 매각 대상은 한앤컴퍼니 보유 지분 50.5%, 2대 주주인 한국타이어앤테크놀로지의 지분 19.49%로 총 69.99%이며, 약 6조 원의 금액으로 협상을 하는 것으로 알려졌습니다.

한편으로는 당사가 수소차 관련 국가 핵심 기술을 비롯한 자동차 공조 시스템의 핵심 기술을 다량 확보하고 있어 해외 기업에 매각될 경우 국부 유출을 우려하는 목소리도 많습니다. 

11월 30일 자 여러 언론에서는 일본전산에 매각이 임박했다는 소식을 전했으나, 당일 한온시스템은 공시를 통해 '확정된 사실은 없다'라고 밝혔습니다.   

전기차 전용 열관리 시스템 공장 준공

당사는 지난 9월 국내 첫 전기차 전용 열관리 시스템 공장인 경주 공장을 완공하고 가동에 들어갔습니다. 경주 공장에서는 히트펌프와 냉각수밸브 등이 생산되며, 현대차의 아이오닉과 제네시스 전기차에 적용됩니다.

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주가 정보 및 주식 시세, 목표 주가

한온시스템 주가 정보(2021.12.22)

12월 22일 장 종료 기준 당사의 주가는 전일보다 0.75% 내린 13,200원에 거래를 마감했습니다. 외국인 비중은 17.7%이며, 시가 총액 7조 462억 원으로 코스피 시총 기준 54위 종목입니다.

한온시스템 주식 시세 (일봉: 2021.01 ~ 2021.12)

올해 당사의 주가는 여초부터 불거진 최대주주의 매각 추진과 분기별 배당 시즌에 따른 변동성이 있었으나, 전반적으로는 차량용 반도체 공급 부족에 따른 자동차 출하량 감소로 인한 실적 부진으로 꾸준한 하락 추세를 이어오고 있습니다. 지나 11월 30일에는 일본 니덱의 인수가 임박했다는 언론의 소식과 확정된 사안이 없다는 당사의 공시가 교차하면서 개인의 대량 매수와 외국인의 대량 매도에 따른 변동성을 보였습니다. 예상 실적 및 차트 소견을 종합한 개인적인 목표주가는 17,500원으로 설정하였습니다. 전방 산업의 자동차 생산량이 증가하고 있지만, 차량용 반도체 수급 문제는 명확하지 않으며 매각 이슈에 따른 변동성이 존재하는 것을 감안해야 할 것 같습니다. 중장기적으로는 당사 매출의 상당 부분을 차지하는 현대기아차의 공조시스템 내재화 등도 고려해야겠습니다.

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투자 포인트

1. 자동차 공조 시스템 시장점유율 국내 1위 및 세계 시장 2위 기업

2. 2022년 현대기아차 및 포드, GM, 폭스바겐 등 전방 업체의 출하량 증가 전망에 따른 실적 회복

3. 친환경 차량의 성장에 따른 xEV용 공조시스템 매출 비중 확대로 수익성 개선 전망

4. 현대자동차 e-GMP, 폭스바겐 MEB 등 전기차 플랫폼에 당사의 공조 시스템 공급 중

5. 한온시스템 매각 협상에 따른 모니터링: 우선협상 대상자로 일본전산(Nidec) 선정

6. 당사 매각 추진에 따라 주 고객사인 현대기아차의 공조시스템 내재화 추진 빨라질 듯

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최근 주요 이슈, 공시

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오늘도 이 글을 읽으시는 모든 분들의 성공투자를 기원합니다.

 

*** 본 내용은 투자에 대한 참고자료로서 투자에 대한 최종적인 책임은 투자자 본인에게 있습니다 ***